摆脱暧昧时期的无力感

守门员

　当大盘无法给我们足够的信心时，投资者对行业板块和个股的把握就显得尤为重要

　　由年报和一季报带来的“风生水起”和想象期很快就会过去，目前各大机构致力于评估二季度的市场表现和寻找下一阶段的“想象力”，从陆续发布的二季度投资策略看，主力机构主要有以下的几种倾向性：

　　关于后市的判断，倾向于保守，大多数分析是选择了“回暖”、“逐步上升”的语气较弱的词汇。

　　中长期和价值投资被使用的频率非常高，但对于具体的建仓及配置策略却所谈甚少。

　　对于行业来说，高度的评级仍集中在消费零售领域、金融、能源和环保等方面，而且集中度很高。

　　这样的情况至少说明了信心不足。一个市场只靠价格合理或是具备投资价值等理性的分析并不能形成升势，很大程度上，人们的购买热情需要信心托升。从技术形态上看，指数连创新低的局面已经有所遏制，但是有力的反弹并未出现，反复寻找底部的时间可能会继续。

　　从基本面的情况看，机构的态度和活跃个股数目的增加和能说明了市场中的一些资金开始了活动，而且我们延续了上一期的观点，目前的位置，相对安全得多——大盘向下的空间和优质个股急跌的可能性都很小，仍可归为一小概率博达收益率范畴。

　　但是在个股和具体操作上，个人投资者可能很难超越这种暧昧时期带来的无力感：盈亏持平或者获得喜悦的时间总是过短，补仓过后总有更合适的价位出现，业绩好的公司表现却很一般……弱市中我们很难从头投资决策中获得满足感。

　　我们知道，一种商品卖得贵不贵，主要有两类因素的判断：制造这个商品的成本高不高和产品在市场上受不受欢迎？股票同样可以看作是商品，现在在市场上的受欢迎程度下降了，但这应不影响商品本身的品质呢？从财务报告上，我们可以清楚地看到仍有大量符合预期的好业绩，上市公司自身仍在推动自身“价格”的提高，股市的整体价值仍是持续向上的，不过是对于之前的过度上涨的消化要持续多久的问题。

　　在这样的前提下，如果是长期投资或者已经转为被动长期投资的朋友们，最好的建议是确认自己选择的上市公司基本面和经营水平有没有问题，然后减少看盘和看各类分析的时间，而且是减至最低——短时期基本面变化的可能性很小，而且大多数关于上市公司2007～2009年处于盈利高峰期的判断并没有错，从这个角度看，只要投资优秀的企业，即使是所谓的“推倒重来”也不会从本质上影响这样的公司；但若是单纯的价格炒作，就截然不同了。

　　我们以前提到过，对于二季度是有一些有利因素推动的，比如：

　　1.大小非减持的难得的低谷期，供应量的客观减少有利于市场信心的恢复和个股的活跃；

　　2.长期下跌的技术反弹要求和部分公司业绩超预期的表现要求综合作用于市场，可能会带动出一波小高潮；

　　3.金融行业和地产行业的回暖以及季节和奥运会的作用开始对旅游类上市公司发生作用，未来的题材是不缺乏的。

　　总结这些因素，未来一段时间可以关注的一些主体如下：

　　一是业绩行情的尾声。从报表中可以看到，上市公司整体业绩增长主要依靠经常性利润来源，虽然增速减缓，但目前整体的PE只有40倍左右，价值投资的范围和选择增加，机构投资者对此的关注有利于部分个股的价格坚挺。

　　二是金融地产和消费版块业绩表现突出，容易形成合力突围。根据中金公司的数据，银行股2007 年业绩同比增长60％，保险股盈利翻番，地产股盈利增长93％，这些数据都超出市场的平均预期。另外，得益于强劲的消费，服装、零售、食品、航空等消费行业的增长明显，而且可以获得季节性增长的机会，值得关注。

　　当然，目前仍无法把个股的关注转移到对大盘的信心上，因此重个股重主题投资仍是未来的投资要点。

　　煤炭板块受涨价刺激

　　最近，国际矿业巨头必和必拓发布声明称，在与日本就新一年度的焦煤价格谈判达成协议，比去年上涨206％～240％，这样高的价格在近三年来还是首次。尽管受配额限制，我国出口煤炭量并不大，但国际煤价大涨，表明国际煤炭需求旺盛，煤炭行业景气不容置疑。

　　根据渤海证券近期的研究报告显示，从2007年12月到2008年2月，受雪灾、运输等因素影响，国内各煤种平均上涨超过20％。虽然这只是因气候因素引起的短期影响，但进入3月份的煤炭消费淡季后，煤炭价格回落幅度明显低于预期，板块崛起一点不令人意外。

　　创业板不推迟

　　针对有媒体称创业板可能暂缓推出，证监会人士近日表示，创业板的推出工作按原计划执行，并未推迟，4月将推出创业板IPO（首次公开发行股票）正式办法。沪深股市的创投资概念股再度强势上涨，成为弱市中表现最为抢眼的板块。证监会主席尚福林在1月举行的全国证券期货系统监管工作会议上表示上半年推出创业板，但后来有媒体报道为了不给资金面带来压力，可能会延缓推出创业板。

　　新基民越来越少

　　买基金的人正在变少。截至4月16日，2月以来共有35只基金获批，其中约20只已开始发行。如此密集的发行频度，却没有引来蜂拥的认购人潮。据统计，近6个月来，基金新开户数呈现连续下降的趋势，月开户数从最高点的500万户以上跌到低于100万户。几个月来的连续波动，已经逼近基民的心理临界点，如果大盘继续弱势，估计基金公司不敢发产品、投资者不敢买基金的局面仍将继续。

　　地产板块崩溃

　　近日外界盛传，在4月初，5家大型银行和民生、浦发两家股份制银行的上海分行，以及上海银行等8家银行均收到来自人民银行上海分行的一份紧急文件，名为《关于协助调查房地产开发企业资金情况的通知》，引发外界对管理层进一步调整房地产的猜测，地产板块随即大跌。

　　央行相关人士在之后表示，近期并没有就房地产信贷对商业银行发布进一步通知，但这并没有阻止住地产股的跌势。有业内人士统计，由于土地大量囤积恰逢资金面紧缩，今年房地产行业总资金缺口高达1万亿元以上。到今年，巨量土地储备已经成为房地产企业资金周转环节上最大的风险因素，而王石“拐点论”的表态也加深了外界对房地产业的质疑，地产股崩溃但愿不要伤及无辜。

　　粮价还要涨？

　　国际大米价格的持续上涨引发国人对粮食价格前所未有的关注。国家粮食局副局长曾丽瑛近日表示，由于种植成本提高、国际油料价格波动等因素影响，推动国内粮食价格上涨的因素仍存在，主要品种仍有上涨压力，但国家有能力保证价格的基本稳定。

　　近几年世界粮食产量总体呈现增长态势，但年际间波动幅度很大。其中，2006/2007年度世界粮食产量是19.92亿吨左右，预计2007/2008年度产量是在20.76亿吨。不过随着人口增长、经济发展以及生物能源迅速发展的影响，世界粮食消费需求增长较快。去年粮食产需缺口为5200万吨，预计今年产需缺口为2100万吨，国际市场粮价将继续保持高位运行态势。

　　周阳线和黑周一

　　在此轮调整的整个过程中，“黑色星期一”几乎成为了所有投资人心头抹不去的一朵阴云。尤其是调整幅度最大的3月份，五个星期一就有四个是暴跌，最小的幅度也有3％。而唯一的一个“红色周一”是在3月的第一个周一。大盘在巨幅下跌之后稍稍企稳，于4月第二周，终于走出不到50点的周阳线。升幅尽管不大，但对市场信心仍然具有提携作用，随着一些机构的进场，终于给“近乎绝望”的投资人以一丝希望的稻草。但之后的4月14日再次出现200点跌幅的黑色星期一，弱势格局依旧。

　　“预期收益”不准提

　　中国银监会办公厅日前发布了《关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》。据通知的要求，银行宣传理财产品时，不得随意使用“预期收益率”或“最高收益率”等字样。大部分银行在销售打新股理财产品和类基金理财产品时，往往给出预期收益率，甚至是预期收益率区间。很多投资者认为，既然给出最低和最高的预期收益区间，就应该至少达到最低收益水平。结果，不但最低收益水平达不到，还有不少产品出现负收益，让投资者无法接受。不准提“预期收益率”后，但愿理财产品促销不再继续忽悠人。

　　紫金矿业回归

　　4月16日，紫金矿业进入A股IPO审核，拟发行不超过15亿A股，发行价格区间为每股6.88元至7.13元，每股面值为0.1元。这一发行价在A股历史上尚属首次。其实早在去年“港股直通车”甚嚣尘上之际，便有人就“同股不同权”的问题发出疑问。此次紫金矿业回归A股，按照0.1元面值发行正是出于“同股同权”的考虑。此举不但降低了入市门槛，而且还为其他红筹股的回归奠定了基础。