美联储降息 周小川的麻烦

我是小人

美国的货币越来越成为中国的问题。在美联储宣布降息25个基点，将联邦基准利率调低至2%时，中国央行行长周小川对此恐怕会有深切的体会。

　　美联储的使命是提供更充足的流动性，从而保持经济和金融稳定。最近出炉的一系列美国经济数据证实，疲弱的美国经济需要这样的货币环境。所以，大部分美国联邦公开市场委员会的成员对于降息投了赞成票。而一些分析师相信，美联储会后发表的声明似乎意味着，美联储的降息周期还没有结束。

　　不过在中国，周小川的使命仍然是紧缩。一季度中国经济增长率也在降低，但是央行似乎并无意改变从紧的货币政策，尤其是，中国还面对高达8%的通货膨胀率。更多的经济学家预期，二季度通货膨胀率大幅度回落的几率很小，甚至还有可能掉头向上。

　　这时候周小川可能会发现，他的一举一动会越来越多地受到伯南克领导的美联储的牵制。甚至美联储正在成为中国货币政策的“麻烦制造者”，伯南克不断地把皮球踢向中国和其他新兴市场国家，但并不打算把球再接回来。

　　美联储降息不断挤压了中国货币政策的空间。中国央行在加息与否的考量中选择放弃，而更多地使用调整准备金的方式，目前中国16%的法定存款准备金率已经达到历史高点。不过对于央行来说，更难受的是，美联储不断降息，中国的一年期存款利率高于同期美国存款利率2个白分点，如果考虑到市场预期人民币今年还将升值10%左右，也即意味着游资进入中国，至少可获得12%的无风险套利。

　　这可以解释：今年一季度贸易顺差为414.18亿美元，较去年同期回落10.8%，同期，外汇储备增加1539亿美元，外汇储备余额为16822亿美元，同比增长39.94%。如果不是热钱频繁杀入，数据就不会出现这样的偏离景象。而在热钱的冲击下，央行想要保持货币政策稳定显然更加困难。如果我们相信通货膨胀是一种货币现象的话，热钱推动的流动性泛滥也将使通胀水涨船高。

　　很多人相信，更快速度的升值是让中国摆脱通胀压力的最好选择，不过这也取决于美联储。如果美联储不打算停止降息，如果美元继续像自由落体那样不断贬值，那么人民币是否也应该反向持续升值呢？

　　应该看到的是，在这样一个持续的进程中，美联储的预期是明确的，降息增强流动性，降低金融市场和企业融资成本，促进经济活力，对于债务遍四方的美国来说，美元贬值也正在帮助美国自己缓解债务压力，为美国企业创造更多的出口订单。

　　但是对于中国，尽管我们一直说升值对于缓解通胀压力有好处，也可以使得货币政策更有灵活性，不过，这都取决于国际货币和经济环境的稳定，否则，跟美联储合唱“双簧”，最大的可能是伤及中国自身的经济活力。实际上，举目四望，可以发现，大部分亚洲经济体和新兴市场经济体都承受着巨大的通胀压力，他们所面对的货币政策困局跟中国差不多。

　　美联储在确定货币政策的时候，并没有考虑它的政策对国际金融市场和其他经济体可能产生的影响。这说明，在美联储的考量中，美元是世界的，更是美国的。不过，对于中国和大部分在高通货膨胀边缘徘徊的经济体来说，美元是美国的，也是世界的。所以，美国应该是全球市场上一个负责任的“利益攸关者”。美联储的放任实际上意味着美国并不打算承担什么，如果是这样，应该拿到七国财长会议上讨论的首先应该是美元，而不是人民币。