站在2019年的回眸

zhujp

今天（2019年）的年轻人，可能很难相信10年前，人们曾是那样痴迷于投资和金融市场。2009年那时，大批的所谓专家成天在电视上高谈阔论着股票，屏幕上滚动播报着最新一秒的股价。一些金融分析师居然还真的颇受人们尊敬。持续10年的低增长率和低回报率，真是让人间换了模样啊！现在几乎没人对投资感兴趣了。如今的西方人认为，努力工作并把钱（最好大、小面额的钞票兼而有之）藏在床垫下才是致富之道。

但这种变化有什么好感到意外的呢。在上世纪80年代末国内市场泡沫破裂之后，日本就曾经历过类似的十年。曾经热衷于炒股的家庭主妇们在接下来的20年里几乎没再碰过一只股票。这就解释了一个现象：尽管标普500指数过了十年还是维持在2009年12月的水平，但日本股市同期却上涨了一倍多。不经历一场“大萧条”，索尼(Sony)和麒麟(Kirin)这样的大公司根本不会理会什么“股东价值”。但一旦它们终于明白了它的重要性，老天，股本回报率就开始飙升。

然而，虽然本世纪的第二个十年标志着日本的回归，它却是曾经被追捧的新兴市场宁愿忘却的10年。泡沫破裂不是什么新鲜事，但投资者低估了西方消费者对于发展中经济体的重要性。他们得到的一个重要教训是：处于萌芽阶段、快速发展的市场的风险溢价水平，若仅仅是稍稍高过稳定而成熟的市场，就一定是出了问题。而对于不幸的中国，我们还能说些什么呢？那堆经济及政治试验活动的废墟，能让历史学家们在未来挖掘上很多年。

展望2020年乃至更远的未来，面临最艰难决定的可能是债券投资者。迄今为止，债市的表现好过其它市场。但尽管还没有哪个大国出现债务违约，经济停滞却意味着整体债务水平仍然居高不下。这很可能成为下一个十年的主题。