金融改革不可因噎废食

zhujp

　　面对A股大幅下跌，“救市”呼声不绝于耳。市场当然是要救的，但不能简单地救指数，中国股市暴涨暴跌暴露了很多问题，这些问题“冰冻三尺非一日之寒”，如果不能彻底解决，中国股市非理性状态还将继续轮回。很多人担忧金融市场环境的恶化会使中国金融改革和创新的步伐停滞，甚至倒退。来自官方的态度或许打消了我们的疑虑。银监会主席刘明康表示，中国金融业改革的最终目标是进一步对外开放，这一根本方向不会因为国际金融市场的波动而发生调整。笔者认同部分学者提出资本市场只有改革才能发展的观点，应对危机最好的方法就是未雨绸缪，自我改革。

　　金融改革不是在市场繁荣的时候才适合改革，相反在市场不景气的时候更需要改革的勇气。改革有风险，但是不改革的风险更大。中国证券市场的问题本质上是制度问题，中国股市陷入暴涨暴跌的轮回很大程度上是中国市场机制不完善、产品结构不完整所致，而不能简单地归因于投资者不成熟。即使是机构投资者也无法在一个单边市场起到稳定市场的作用，在一个单边市场，恐怕只有顺势而为买涨杀跌的投资者才称得上是成熟的表现，试图逆势而行的投资者大概会被市场修理得很惨。中国证券市场的投资者只有在指数和股价上涨的时候才能盈利，一个缺乏对冲风险的市场，必然产生泡沫，当前的市场表现已经充分说明这一点。市场关于引入做空机制的呼声越来越强烈。目前金融创新不足，导致经营模式单一、盈利模式同质化，也很大程度上加剧了市场的波动。

　　市场的不成熟体现，除了不成熟的投资者之外，还包括尚不成熟的管理层。管理层在过去一年中的表现有许多可圈可点之处，但有些做法也为公众所诟病。中国的管理层现在还缺乏处理更复杂金融问题的经验。金融开放和创新是有代价的，如果大规模开放金融市场，引入新的投资工具和金融产品，管理层担心市场可能失控，因此他们认为，缓一缓，调控市场是最现实的选择。这种回避和自我调控的保守做法可以避免陷入更大的风险，但实际上并没有从根本上解决问题，最终会制约资本市场和实体经济的发展，因为不发展就是最大的风险。

　　不能因为当前的金融市场动荡就停止我们改革的脚步。金融改革和创新要有长远的考虑，是要建立面向未来数十年、上百年的根基，不能因为当前的市场低迷而动摇信心。任何改革都可能存在代价，市场的成熟不是在等待中就能蜕变，而是要主动去应变、求变。纵观中国证券市场的发展历程，实际上就是一个改革创新的过程，很多问题之所以一再重演，说明我们改革还不够坚决，还没有从根本上去根治问题。

　　美国次贷危机给中国刚刚起飞的金融业提出一次重要的风险警示， A股市场的大幅下调让我们意识到问题所在，也为中国实施金融改革提供机会。市场的剧烈波动提高了每个市场参与者的风险意识，市场过度繁荣暴露出来的问题是中国资本市场未来改革的目标，面对痛苦的投资者，管理层除了出台稳定市场的措施之外，更重要的是抓住契机深化改革，建立真正面向市场的监管机构，推进金融创新，增加金融产品，扩大海外机构投资者规模，严厉打击违规行为，加强公司治理，以市场的手段引导投资者。为了中国金融业的长期发展，即使短期面临痛苦的调整，我们也不能停止改革的步伐。