投融资三大猜想

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　　2209.4亿从哪里来？

　　4月18日，京沪高铁股份公司董事长蔡庆华披露了项目资金的来源构成，京沪高铁股份公司的资本金，由沿线7省市、平安保险、社保基金和铁道部按股权比例出资，其中，铁道部为控股股东。

　　沿线7省市将以土地折价入股，根据初步设计，批复的数字目前是234亿，占到了1150亿里的21%左右。由中国平安（爱股,行情,资讯）牵头的7家保险公司将集体出资160亿元，占总股份的13.9%；全国社保基金会则以100亿的资金入股，占比8.7%；其余647亿，则由铁道部负责。

　　京沪高铁的总投入将为2209.4亿元，而其资本金比例将超过一半以上，达1150亿元。

　　其余1000多亿建设资金，则将通过银行贷款获得。“到目前为止，各大银行对公司做出的贷款承诺已经2600多亿，完全满足了我们的贷款需要”，蔡庆华称，“在借款中间，我们也会根据利率的变化采取不同的方式，尽量地降低融资的成本。”

　　据悉，京沪高铁未来亦不拒绝海外资本和民间资金的参与。

　　投融资有哪些重大创新？

　　“京沪高铁资本金多元化的构成，是一项重大创新之举”，中国国际工程咨询公司投资项目可行性研究与评价中心主任李开孟对《中国投资》说，“是不是一个创新？不在于股东的多少，也不在于有没有外资参与，而是能不能共同按照现代企业制度的方式组织和运营。”

　　此前，对于京沪高铁引入社会资本和外资的呼声很高，但此次公布资本金构成中，既没有民营资本，也没有外资的身影。

　　李开孟认为：“京沪高铁的投资规模大，作为一个经营性项目的同时也是一个公益性项目，因此股东的选择不是越多越好，同时保持国有控股有其合理性，这是为了维护公共利益，达到商业利益和公共利益的平衡。如果过度的商业化，可能追求企业利益最大化，损害公共利益。”

　　他还认为，中国现在并不缺钱，京沪高铁没有必要为了吸引外资而吸引外资。一种观点认为，如果京沪高铁引入外资将是中国铁路对外开放的标志性事件，李开孟则认为这种想法不成熟。

　　“我们应该关注的是，京沪高铁能否促进我国铁路投融资体制的进一步改革，打破垄断”，李开孟说。

　　有专家认为，如何对铁路的管理结构相应调整，以适应新的利益分配机制，这是铁路建设投融资改革十分关键的问题，也是最大的难点之一。

　　尽管目前在政策层面，对非公资本进入铁路并没有禁区。但现实原因是铁路建设资金需求十分巨大，民间资本即使倾其所有，对于建设铁路来说也只是沧海一粟，不能解决多大问题。更为重要的是，不可能让所有出钱的人都参与铁路管理，但又必须满足投资者利益诉求。

　　另外，让投资者担心的是，在拥有全国干线网络和8000多亿总资产的国铁面前，在相应的制度和维系市场公平竞争规则不健全的情况下，社会投资者难以真正取得平等的地位和公平的待遇。

　　蔡庆华表示，京沪高铁并不反对海外资金和民间资本投入该项目。但现阶段，公司刚刚组建，资本金的筹措已经解决，且公司尚处于公司建设和工程建设阶段，所以还没有考虑投资多元化的问题。
　京沪高铁会上市吗？

　　对于资本市场投资者而言，这是一个最大的问题。

　　东海证券分析师王万金对《中国投资》说：“京沪高铁的客流可以保证，这是铁路上市公司效益的依托。”大秦铁路（爱股,行情,资讯）是中国第一条采用上市方式融资的铁路，广深铁路（爱股,行情,资讯）作为客运线路的一个模式也可为京沪高铁效仿。

　　李开孟认为，如果京沪高铁能够上市，将是铁路投融资体制改革的一个重大突破。

　　事实上，我国相关的政策一直都很鼓励铁路直接融资，比如1995年国务院发布的《经济体制改革实施要点的通知》，以及2004年的《国务院关于投资体制改革的决定》，中间都提到要扩大直接融资的比重。但一直以来尚无一个重大突破，京沪高铁能够荣膺重任吗？

　　2006年，大秦铁路登陆A股市场，成为中国铁路第一股。但一些专家认为，大秦铁路的上市模式不可复制，原因之一就是其独立性在全国铁路资产中非常罕见。大秦铁路是国内第一条煤炭运输专线铁路，其运营特点是全程直达，将煤炭基地大同的煤炭直接运往下水港秦皇岛，中间几乎不与其他铁路联网运行。这意味着资产边界非常清晰，上市后不会出现不平等的关联交易问题。

　　王万金认为，京沪高铁上市融资的路子能够走得通，一方面它的资产优良，另一方面铁道部确实有融资需求。

　　发债是京沪高铁融资的另一种选择。李开孟认为，京沪高铁未来发债的可能性也很大，“作为大型的铁路建设项目，我国一直在推动直接融资在项目投资中比重的扩大。只要未来收益达到发债的若干条件，那么作为国家重点支持的领域，就很可能发债。这在北京地铁等项目中已经有过先例”。

　　“京沪高铁概念股”

　　晋西车轴（爱股,行情,资讯）(600495)：晋西车轴是目前经铁道部认可的国内车轴行业的龙头企业，同时也是我国第一家具有车轴产品出口资格的企业，国内市场占有率达33%。

　　北方创业(600967)：公司为铁道部定点生产铁路货运车辆的企业之一，主要目标市场为铁道部招标车、神华集团和企业自备车三大市场，具备了较高的市场化运作水平，已建立起稳定、广泛的销售客户网络。在近年铁道部的货车整车招标中，公司铁路车辆产品市场占有率在全国18家铁路货车制造企业中一直稳居前列。

　　时代新材（爱股,行情,资讯）(600458)：主要生产高分子减震元件等新材料以及铁路建设用材料，其生产的高科技材料直接供应国产高速火车头“中国之星”的制造。其研制的混凝土岔枕套管率先通过了200万次疲劳试验，成为我国铁路提速岔枕套管产品的唯一供应商。新研发的乳化沥青制品已通过铁道部运输局组织的专家评审，将在京沪等高速铁路上被大量采用。

　　晋亿实业（爱股,行情,资讯）(601002)：作为目前全国规模最大的紧固件生产性企业之一，产品广泛用于各种物体的连接和紧固，是国民经济各行各业应用范围最广、使用数量最多的机械基础件。公司目前还准备将今后的发展重点放在高端紧固件上，而高强度异型紧固件用途广泛，主要用在高铁上。目前在高铁紧固件领域的市场份额为18.8%。

　　马钢股份（爱股,行情,资讯）(600808)：马钢车轮公司每年都研发出数十个车轮新产品，满足了铁路提速重载的发展要求，保证了铁路运行时速达200公里的需要，具备了按世界所有车轮标准或技术要求实施高质量车轮设计开发和制造技术，形成以高速客车轮、重载货车轮、整体机车轮、城市轨道运输用轮为主，以港口、起重、机械行业用轮为辅的产品体系。

　　攀钢钢钒（爱股,行情,资讯）(000629)：攀钢作为中国最大的铁路用钢生产基地，重轨是其拳头产品，公司也将因此面临极大的市场机遇。近2000亿的投资额和巨大的钢轨需求量，将极大地刺激国内重轨市场的需求。

　　中国中铁（爱股,行情,资讯）(601390)：前期公司中标了京沪高速铁路6个标段中的2个，其线路长度和中标价分别占线路全长的40.1%和中标总价的40.3%。随着京沪高铁正式开工，我国铁路建设将在未来几年内将步入高增长周期，这将为公司提供广阔的发展空间。