非金融企业融资绞索松动

小川幸子

　企业和投资者应意识到，货币当局增加了一个资金泄洪的渠道！

　　

　　4月13日，央行公布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》(以下简称《办法》)，以放宽非金融企业融资限制，今后在非金融企业债务融资中，凡是“市场有客观需求的各类创新产品”不再逐项进行行政审核。该办法从4月15日起施行。

　　去年四季度中央紧缩货币政策以来，企业普遍感到日常经营活动头寸紧张。央行货币紧缩政策好比一根绞索，勒得企业几乎喘不过气来。不过，现在绞索开始松动了。

　　资金泄洪多了个口子

　　《办法》区分了金融企业和非金融企业，对非金融企业在银行间债券市场的债务融资进行了规定，而金融企业在银行间债券市场的融资行为仍按照现行的有关规定执行。根据《办法》，央行将债务融资管理中属于自律约束性的、日常程序性的事务移交给交易商协会实行自律管理。此外央行还表示今后凡是市场有客观需求，市场参与主体自主研发的各类创新产品均可采用交易商协会注册、监管机构备案的方式，不再逐项进行行政审核。这将加快产品的研发和推出速度，进一步丰富产品种类。目前市场对此一般反应是：投资者不过多了个中期票据投资品种而已。实际上，无论是企业还是投资者现在都没有意识到，这是货币当局增多一个资金泄洪的渠道！

　　在企业融资主导渠道是信贷资金时候，监管层迫切需要加强直接融资比例，降低金融体系风险。目前实际存款利率为负，而民间借贷利率飙升，资金迟早要从各个口子流出银行系统，因此怎么让资金有序流出去是大学问。现在看来，央行的兴趣主要是中期票据上面。

　　目前的企业债、公司债以及将来的中期票据，都是企业发行的债务融资工具。只是审批机关的不同，造就了中国特色的三种不同的企业债券。现在央行在市场中增多中期票据一项，今后主导市场融资的估计就是中期票据了，而且依靠银行间发达的柜台销售渠道，这比企业债券和公司债券发行更畅通。

　　大小企业均将受益

　　据悉，首批中期票据将于近期推出，发行人主要为大型央企，其中规模较大的包括铁道部发行约200亿元，期限分为3年和5年两个品种，其票面利率在5%～6%区间。这批中期票据不但信用级别较高，而且由于没有担保，因此利率水平略高于二级市场同期限有担保企业债的到期收益率。这看上去与一般企业，甚至与一般大型国有企业都无关。实际上，这些不过是试点，随着时间推移，市场规模越来越大，相应门槛也随之降低，有一定资质的企业需要作好准备。中期债券融资成本要比企业债或者公司债券融资低得多！

　　即使中期票据市场放开，实际上评级资质要求在那里，一般中小企业估计也没戏，这似乎与市场中小企业无关。其实不然，2007年底定下的“货币从紧”政策，更多体现在信贷从紧，银监会现在死盯着银行信贷额度，银行也是想尽办法规避信贷额度限制。但企业债市场却不在信贷从紧行列，此处口子一开，资金流出去的量多，市场资金压力相应也就减小了，利率也随之降低，大家日子也多少好过一些。